2019.03.28 港燈升回業績前的8.1X!
三人行首次亂噏式股評完勝投行們！
感謝各位博友及谷友支持！
同時，熱烈恭賀大戶收貨成功，投行順利完成任務！
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三人行絕少分析股票。今次應該係第一次。但咪開心住。以下純粹是三人行最強的亂咁噏式邏輯分析，目的旨在斷估港燈業績公佈後，連跌兩天最7-8%是跌錯。本文與估值及投資投合分析毫無關係，更非推介你買港燈，也並非說明股息率得4%的港燈是組合中好的選擇，請勿誤會！記住：三弟是蟹，咪亂跟！輸死無命賠！想睇真正有料的股票分析，文末有R兄的專業分析。
港燈2019.03.18未公佈業績前的股價是HKD 8.1X。先假設這是沒有任何全新消息下的合理價。
節錄2019.03.20 公佈業績日新聞兩篇：
新聞1：《異動股》港燈（０２６３８）跌近１％，業績遜預期
《經濟通通訊社１９日專訊》港燈（０２６３８）中午業績公布後，股價最新跌０﹒９８％，報８﹒０７元；成交約２４６萬股，涉資２００３萬元。
港燈截至去年１２月底止年度股份持有人應佔年內溢利為３０﹒５１億元，按年跌８﹒７％，較分析師預測的３４﹒１億元為低。每股溢利３４﹒５３仙，每股份合訂單位派發末期分派２０﹒１２仙，按年持平。
--> 三人行按：2018年利潤遜於預期大約10%。2018年股息符合預期。但8.1X跌到7.51，跌7-8%是否過哂火呢？
新聞2：港燈正進行２６６億龐大資本投資，料未來數年分派跌兩成
《經濟通通訊社１９日專訊》港燈（０２６３８）主席霍建寧於去年業績報告中表示，在新《管制計劃協議》下，准許利潤回報率將大幅下調約２０％，同時在２０１９至２０２３年度發展計劃下，港燈正進行２６６億元的龐大資本投資計劃。除非出現不可預見的情況，集團預期股份合訂單位持有人未來數年的分派將有約２０％的減幅。
集團在２０１３年承諾，將電費凍結至２０１８年，而實際上去年電費比起２０１３年，仍低１６﹒６％。展望未來，集團表示明白到轉用綠色能源需要投資新燃氣發電機組和相關的資本開支，加上增加使用天然氣，將令電費上調。
港燈將繼續致力提供可負擔的電價，正如２０１９年是一個好開始。若撇除「燃料費特別回扣」和「地租及差餉特別回扣」大幅減少的影響，２０１９年淨電費實較２０１８年低５﹒９％，但由於回扣減少，導致實際電價增加６﹒８％。而自今年起，燃料調整費將因應實際燃料成本更頻密調整，這有助集團適時在電費中反映燃料成本的變動。（ｃｈ）
集團在２０１３年承諾，將電費凍結至２０１８年，而實際上去年電費比起２０１３年，仍低１６﹒６％。展望未來，集團表示明白到轉用綠色能源需要投資新燃氣發電機組和相關的資本開支，加上增加使用天然氣，將令電費上調。
港燈將繼續致力提供可負擔的電價，正如２０１９年是一個好開始。若撇除「燃料費特別回扣」和「地租及差餉特別回扣」大幅減少的影響，２０１９年淨電費實較２０１８年低５﹒９％，但由於回扣減少，導致實際電價增加６﹒８％。而自今年起，燃料調整費將因應實際燃料成本更頻密調整，這有助集團適時在電費中反映燃料成本的變動。（ｃｈ）
--> 三人行按：
在新《管制計劃協議》下，准許利潤回報率將大幅下調約２０％。--> 一早知啦！就算減派息，也是一早知。在沒有新投資計劃下，減多少也應該很易計出來。
同時在２０１９至２０２３年度發展計劃下，港燈正進行２６６億元的龐大資本投資計劃。除非出現不可預見的情況，集團預期股份合訂單位持有人未來數年的分派將有約２０％的減幅。--> 這才是當天唯一重要的新聞！是好消息，還是壞消息呢？投資是好事，還是壞事？看回報，對嗎？回報率是多少？最低淮許利潤是8%。係唔多！但相對於低廉的利息成本，這個投資絕對是穩賺的。而且集團投資的是是[轉用綠色能源需要投資新燃氣發電機組和相關的資本開支，加上增加使用天然氣]，這部份還有可再生能源獎勵 (見下圖)？即會賺多幾多，我鬼知。但港燈肯定是謀住港島區居民個荷包來做投資的。
未來數年減派息當然是壞消息。但長遠來說，利潤增加，會導致派息增加，當然這是好消息啦！而且投資回報是至少8%，扣除了似有若冇的利息成本，長遠來說，投資怎可能是壞消息呢？
投行班大帝怎樣說？
大行里昂發表研究報告指，港燈在新利潤管制協議下，自今年１月１日起，准許利潤上限亦由９﹒９９％下調至８％。而派息指引方面，公司料未來一年將會有２０％跌幅，基於其過往估值是獲逾５％的股息率所支持，但今年股息率料跌至約４％，故該行預計港燈股價進一步受壓，維持「沽售」評級，目標價６﹒６元。
--> 三人行按：
港燈在新利潤管制協議下，自今年１月１日起，准許利潤上限亦由９﹒９９％下調至８％。--> 一早知啦！點解仲拿來講？凶老散囉！
而派息指引方面，公司料未來一年將會有２０％跌幅，基於其過往估值是獲逾５％的股息率所支持，但今年股息率料跌至約４％，故該行預計港燈股價進一步受壓。--> 為甚麼不談論這項266億投資的IRR呢？為甚麼不是對比 (A) 有這項266億投資，與 (B) 沒有這項266億時的股息回報呢？ 大佬，投資266億，並非撇帳266億呢！部份減息是因為投資，並非生意有問題呀！做演員可否做得專業點呢？今時今日咁既演員道德點得嫁！
結論：
2018年業績遜於預期。OK！可以跌。但跌7-8%是否合理呢？
而且，在利潤管制協議下，無論任何投資都是穩賺不賠的好事。港燈居然搵到位投資成266億，去打劫港島區的居民喎。這樣的投資計劃對股東來說，不是天大的好事嗎？
而且，3月21日還有聯儲局放鴿呢！
如果港燈2019.03.18未公佈業績前的股價HKD 8.1X是合理價，港燈為何要跌7-8%，而非升穿八蚊，甚至破頂呢?
記住重點從來只是確認那些是新訊息，而那些新訊息是好消息，還是壞消息。炒冷飯的消息其實已在價格中反影了。我輩切勿被投行(或三人行???)老點。
而且，在利潤管制協議下，無論任何投資都是穩賺不賠的好事。港燈居然搵到位投資成266億，去打劫港島區的居民喎。這樣的投資計劃對股東來說，不是天大的好事嗎？
而且，3月21日還有聯儲局放鴿呢！
如果港燈2019.03.18未公佈業績前的股價HKD 8.1X是合理價，港燈為何要跌7-8%，而非升穿八蚊，甚至破頂呢?
記住重點從來只是確認那些是新訊息，而那些新訊息是好消息，還是壞消息。炒冷飯的消息其實已在價格中反影了。我輩切勿被投行(或三人行???)老點。
台下情況：
讀者：講到咁威，你又唔去訓身。
三人行：我訓... 左笑死人的幾千股，均價HKD7.7X！宜家賺左幾舊水。慶功！吃牛雜！
讀者：條友輸矇左？賺果幾舊水。咁開心…
讀者：仲買來坐？快手賣左佢啦。里昂話6.6呀，輸死你呀！
三人行：不用6.6，7蚊邊恐怕都成村人衝入場了。
較筆者專業N倍的分析：
R兄：港燈與電能
延伸閱讀：
毛蟹錄 (一)：股蟹無罪 坐貨有理
毛蟹錄 (二)：為甚麼港燈不應該大跌，反而應該升返上8蚊，甚至破頂呢？
三人行：不用6.6，7蚊邊恐怕都成村人衝入場了。
那究竟係上返8蚊？破頂？定6.6見呢？
只能待時間提供答案！
只能待時間提供答案！
較筆者專業N倍的分析：
R兄：港燈與電能
延伸閱讀：
毛蟹錄 (一)：股蟹無罪 坐貨有理
毛蟹錄 (二)：為甚麼港燈不應該大跌，反而應該升返上8蚊，甚至破頂呢？
哈哈, 沙發!
回覆刪除搶左先講!
感謝快兄支持。第一次寫股評，結果寫成邏輯推論...應該學大師們：講下上望目標價，同上蝕價。呵呵！
刪除如果坐YIELD 的話, 4% 係已經出左口講實左
回覆刪除如果以YIELD論YIELD的話, 應該會有不少回調, 畢竟看看BANKING SECTOR, 一啲無增長(亦無業績好炒)的公司, 齋收YIELD 係要俾到好吸引 (SAY 6%+)先有看頭
6%要做到的話, 派息唔升, 價就要跌...
當然26B CAPEX 做咩, 同埋做到咩去帶動DPS 上升係重中之重, 但此計劃需時太長, 真係要預備用閑錢坐一會心態先可以守到
全部同意。港燈得4%，的確一點都唔吸引。有如快兄R兄說市場絕對有比港燈更佳選擇。
刪除小弟寫文純粹睇唔過眼班投行炒冷飯。出業績前已早知"准許利潤上限亦由９﹒９９％下調至８％"，即盈利至少降20%，但仍然將減派息講到世界末日咁去呃老散吐貨出來而已。
至於小弟為何入港燈，原因是小弟個倉真係無乜貨。見佢無拉拉跌7-8%，玩票性質，入幾千股，過下日晨而已。
話說回來，老闆谷中居然有人7.5X入到... 真高手！
刪除慶功食牛雜嗰段好好笑呀。
回覆刪除又聽講有種蠱惑招係先將預期降低,然後出嚟結果高於被調低的大行預期就會變成秋香咁靚。
老散資訊係好多手料後,亦唔知真定假。。。
師姐，好明顯知道喜劇之王截圖中邊個係小弟。呵呵！
刪除港燈這次明顯係投行故意唱衰港燈的。因為"准許利潤上限亦由９﹒９９％下調至８％"是一早已公佈出來。下個年度港燈是必然會出現利潤倒退及減派息的。結果投行借港燈的聲明，兩日插低左港燈7-8%，然後慢慢吸返上去。
這次事件令我記起政府第一次出I-BOND全城財演空群而出唱淡，我明知有景轟，但只抽了幾萬蚊。我有朋友全家總動員大手大手抽，結果抽到幾十萬港元！事情的結果，大家都知。就是財演背後的金主大獲全勝！老散損失了必賺的機會。
哈哈2638我有貨呢...兩電一煤中我惟獨冇持中電，雖然我以前在CLP工作過😂
回覆刪除花姐原來排除了中電。但一煤一港燈也是一條線上衝的特殊物種，足證花姐係收息高手也！但為何排除中電呢？
刪除小弟在買入時，也估算了以港燈約500億的資產淨值來計，預期未來的准許利潤由50億(9.9%)跌至40億(8%)，而扣除約8億的債務利息和30多億的資本開支後，雖然加返23億的折舊攤銷，但想繼續維持35億的分派其實有點難度，因為可分派的剩餘利只有25億，派息跌幅理應超過28%。
回覆刪除不過以港燈暫時仍很穩健的資金，分派應該不是問題，減派也是理所當然的。
以對付准許回報率下降到8%，公司做的最正確的事，就是投資新的儀器設備，以提升固有資產值，如提升至600億，這樣准許回報就自然可提高到48億(回到近50億)，因而可以繼續加電費以增加利潤到准許的水平，而可分派的資金也因而可慢慢回升，而新投入的266億，相信或多或少有些作用，但保守地估計，不要想得作用太大，以免影響自己過份進取，而新燃氣機組L10和L11會在2020年和2022年投入生產，小弟暫時會繼續等待和觀察其價值發展如何，再慢慢作考慮操作，以學習之用。
因為總覺得這支股票是對自己學習的一個對象和穩健之選，因差極有個譜，變質時自己也懂得離開的一個學習目標。
申利：小弟持有港燈4萬2千股，價位在7.14左右，不沽繼續持有觀望多最少三、四年，原因是跌到更底的6.6也不會迫到我沽售，因為如果公司繼續有錢賺，風險並不算大，因此而不太怕其股價跌，隨非變了質。不過這三兩年將會收少了派息，雖然不開心，但也算是預期，也沒有太大的不快，只要繼續跟自己的估算走，心裡就很踏實。而錯，也是一個不錯的寶貴經驗。
增持暫時不會，反而努力尋找一些更好的股票企業，等待機會，狠狠出擊。😂😂
這支股能得到三兄支持，十分開心，也算是回報不太理想中的一個安慰，一齊輕鬆愉快地慢慢坐吧。🤣🤣
AC兄能計到目前的利息分派的基礎，及投資266億對利息分派的影響。感謝分享！明顯地，AC兄著實是很用功的投資者，值得學習。相反，小弟是極懶系的投資者。小弟做邏輯分析已是極限，財務分析不是造不出來，而是太辛苦了。
刪除但必須說明，小弟持有港燈純粹是倉位太低，見到不合理大跌就趁機入少少貨。而且小弟本來是想跌到7蚊邊再入，怎知7.51已是底部。而且港燈投資額相對小弟整個投資組合來說是一個很小的數字。其實沒有甚麼參考性可言。AC兄還得以自己的分析為準！
小弟反到很想學習三兄的長處邏輯分析，財務分析其實小弟一般，也不太懂，只是抄考別人再自己加以學習。相比較財務分析，三兄的邏輯分析，小弟只有聽的份。🤣
刪除的確投資決定，一直都是自己的，不是聽一聽別人的分析就買或賣。
早前小弟在群內說過的加按後，資金多了，加上最近的確是不容易有好的投資機會作投資，尤其是倉位低時，小弟也有點這狀況，一有機會便想趁機買點東西。
小弟的分析純粹亂來，僅供參考。
刪除//最近的確是不容易有好的投資機會作投資
的確如此！尤其AC兄加按出來的資金，更要小心奕奕，謹防高位中伏！
沒有仔細研究, 不過懂得反其道而行, 往往有出人意表的收獲
回覆刪除睇番之前大行唱衰電訊, 唱衰內房, 唱衰內銀, 唱衰香港地產, 唱衰手機版塊
而家??
王兄講得啱。媒體、大行現在已成為造市機器。而且，估錯的，繼續可以厚顏地繼續估錯，連賽後檢討都沒有。現狀對羊群極之不利。
刪除對港燈這些業務簡單的企業，分析員其實不難有效分析。而且，分辦已知事實，及新消息，不是ROCKET SCIENCE。但恰恰，分析員卻能厚顏地唱衰。結果，兩連跌後，四連升，只差不足 1% 就回歸業績公佈前的水平。筆者認為回歸業績公佈前的股價，甚至破頂的機率似乎並不低。
我也是喜歡買被唱衰的股票, 不跌不買
回覆刪除結果係賺少左好多錢, 皆因坐得唔夠穩, 升少少就走左, 哈!
原來雲淡兄都是抄底專家。那學埋坐功就不得了！
刪除請問對港燈同電能比較又有咩睇法?
回覆刪除路人丁
師兄，請知悉三人行並非股票上的專家，更非股票場上的贏家。小弟對港燈作股評純粹玩票性質。小弟更不便對無甚認知的電能作出任何評語。
刪除R兄在下文對港燈同電能作出的系統性分析，定比小弟的亂噏式股評更為專業。閣下仍可考慮直接往R兄地盤提問，相信更有效益。
https://rmylife1987.blogspot.com/2019/03/blog-post_21.html
升即是跌，跌為了升，阿彌陀佛。
回覆刪除風兄這段咁禪，好難接招喎！
刪除三弟試下接招：[但願投行及傳霉以蒼生為念，留下兩電一煤這條活路予老散作退休收息之用吧！阿彌陀佛。善哉善哉！]